上周四，尚德电力在美股收盘之后发表声明指出，公司“没有完成将于明天（3月15日）到期5.41亿美元债券本金的偿付计划”。尚德的这笔可转债发行于2008年3月，期限五年。按照规定，这些可转债到期后，债券持有者可选择将债券兑换为现金，也可以选择将债券转换成股票。而目前在光伏行业整体不景气的情况下，很少有债权人会考虑转股的选择。

这样的一个表态，表明尚德电力已经着手破产准备，在创始人施正荣退出无锡尚德的核心管理层之后，尚德的命运也许就已经注定。

然而，施正荣的退出以及无锡尚德的破产并不是终点，尚德破产将留给无锡市政府以及背后的银团无休止的重组的痛苦，而这一事件给予市场以及政府无尽的反思。

从一开始，施正荣和市场就很清楚，光伏行业并不能创造稳定的现金流，由于成本较高，光伏需要借助于政府支持。彼时，全球经济尚处于景气周期，同时，欧盟等国对于光伏的大力支持也点燃了中国地方政府的热情，于是，无锡市政府也开始对尚德采取了大力扶持。

在政府的支持下，尚德开始飞速发展，多年以后披露的资料显示，尚德所缴纳的税收，与无锡市政府给予的补贴相比，几乎微不足道。为了获得更多的政府补贴，尚德甚至虚构销售，将自己的产品卖给海外的子公司。

这样的一个“空手套白狼”，看似是一个完美的策略。在很多企业看来，政府需要就业，需要拳头产业，同时通过卖地获得大量收入，并不缺钱，因此这样的一个泡沫可以继续吹下去。

同时，大量银行开始进驻尚德，而结果是，尚德借得越多，银行越不敢对其指手画脚，反而需要在其胃口大开时再度满足它的胃口。原因很简单，你不借有人借，你不借它玩完了你也不好受。

再完美的故事都有结束的一天，尚德的资金链越拉越长，债务越来越多，就开始显得越来越脆弱，同时也开始对外界的质疑越来越敏感。

当欧盟考虑取消对光伏行业的补贴时，市场开始紧张起来，这个时候，无锡市政府和多数银行仍然认为凭尚德之力，应该能撑得住。

但企业的根本仍然是盈利，一个不能从主业中赚钱的企业，难以在市场大潮的冲击中独善其身，结果，尚德的多米诺骨牌开始倒下，留给无锡市政府以及各家银行的，只是“一地鸡毛”。

回过头来，我们可以指责很多人，但真正需要反思的是这一过程中的“绑架”和“串谋”。需要指出的是，尚德的故事，仍然在各个角落上演。

（作者系澳新银行中国经济学家）